九月，外汇市场活跃，人民币兑美元中间价上升至6.71，创近三年新高。此时，央行副行长陆磊在国新办发布会上强调要“坚定保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，这一表态意味着央行会同时关注人民币的升值和贬值。虽然有解读认为这是对升值的认可，但实际上陆磊是划定了一条警戒线，表明人民币升值的速度需要控制，以免对出口企业和经济增长造成负面影响。

这轮人民币升值的动力主要来自于强劲的贸易顺差。今年前七个月，货物贸易顺差达到6872亿美元，为历史最高水平，并且是2021年同期的两倍多。此外，预计2023年至2025年之间，未结汇的美元将攒到4800亿美元，其中过半是2024年的存量。市场存在一种自我强化机制，一旦人民币兑美元破6.80，企业为了避免损失会加速结汇，进而又推动人民币升值，这一轮圈套需要央行进行调控。

央行通过逆周期因子从2025年开始干预市场，以对冲升值压力。这次逆周期调节与过去主要在贬值时的支持形成鲜明对比，显示出央行对人民币升值的调控意图。同时，央行还将利率作为主要调控工具，从而在不直接操作外汇的情况下，影响汇率。超出基本面的汇率波动可能会削弱出口竞争力，进而影响企业利润，造成内需减弱。 球友会官网

传导至企业，汇率波动带来了一定的汇兑损失，数据显示，许多上市公司因此遭受重大损失。为了应对，越来越多的企业开始使用远期结汇和外汇期权等工具，加上央行降低远期售汇业务风险准备金率，为企业提供了避险支持。

跨境资本流动也在影响人民币升值的预期，特别是外资对人民币资产的配置意愿显著提升。然而，看似积极的短期流入并不能保证长期持续，以往历史经验表明，人民币升值的方式和幅度依赖于政策导向，不应过于乐观。市场对汇率的定价空间正在收窄，因此在人民币国际化进程中，央行需要保持适度的波动，而不能单边失控，这样才能维护人民币的国际信用。